Fed’in Yeni Bulunan Saldırganlığı Endişeli

Enflasyonla mücadele söz konusu olduğunda, Esther George güvercinler arasında bir şahin olmaya alışkındır. Şimdi, garip bir dönüşte, şahinler arasında bir güvercin. Kansas City Federal Rezerv Bankası başkanı George, Çarşamba günü Fed’in kontrol ettiği kilit kısa vadeli borç verme oranındaki dörtte üç oranındaki artışına karşı oy kullanan Federal Açık Piyasa Komitesi’nin tek üyesiydi. Yarım puanlık bir artışı tercih etti.

Cuma günü George, 1994’ten bu yana en büyük Fed faiz artırımı olan artışa karşı oyu açıklayan bir bildiri yayınladı. Enflasyonla mücadele hedefini kabul etti, ancak şunları yazdı: “Ancak, politika oranını ayarlama hızımız önemlidir. Politika değişiklikleri ekonomiyi gecikmeli olarak etkiler ve önemli ve ani değişiklikler, gerekli ayarlamaları yaptıkları için hane halkları ve küçük işletmeler için rahatsız edici olabilir.” Hızlı artışların topluluk bankaları üzerinde stres yaratabileceğini de sözlerine ekledi.

Fed’in yeni keşfedilen saldırganlığı konusundaki endişesini paylaşıyorum. Mal ve hizmetlere olan talebi soğutmak için faiz oranlarını keskin bir şekilde yükseltmek durgunluğa neden olabilir. Fed bu oran artışını durdursaydı, risk küçük olurdu, ancak plan bu değil: Çarşamba günü yayınlanan projeksiyonlara göre, Federal Açık Piyasa Komitesi üyelerinin medyan beklentisi hedef aralığın üst sınırına yönelik. federal fon oranının bu yıl sonunda yüzde 3,5’e, şimdi yüzde 1,75’ten ve yıl başladığında yüzde 0,25’e yükselmesi için.

Yatırımcılar açıkça endişeli. 2007-2009 küresel finans krizinden bu yana, dönemin çoğunda, faiz oranları yükseldiğinde hisse senetleri ortalama olarak yükselme eğilimindeydi. Neden? Niye? Bir teori, enflasyonun uzak bir endişe olduğu ve daha yüksek oranların ekonomik büyüme konusundaki iyimserliği yansıtma eğiliminde olduğudur.

Ancak son zamanlarda, faiz oranları yükseldiğinde hisse senetleri düşme eğilimindeydi. Aşağıdaki grafik bunu gösteriyor. Açık olmak gerekirse, bu grafik hisse senetlerini faiz oranlarıyla değil tahvillerle karşılaştırıyor. Ancak sıkı bir bağlantı var: Faiz oranları yükseldiğinde tahvil fiyatları düşer (ve tersine, faiz oranları düştüğünde yükselir). Dolayısıyla, hisse senedi getirileri ile tahvil getirileri arasındaki korelasyondaki son artış, tahvil fiyatları düştüğünde (faiz oranları yükseldiği için), hisse senedi fiyatlarının da düşme eğiliminde olduğu anlamına gelir. Londra merkezli Absolute Strategy Research tarafından bana sağlanan verilere göre, getirilerin korelasyonu 2021’de güçlü bir şekilde pozitif hale geldi, geri düştü ve şimdi ortalama olarak son 65 günde tekrar pozitif bölgede.

Faiz oranları yükseldiğinde hisse senetleri düşmeye devam ederse (ki bu henüz net değil), Fed’in faiz artırımlarının etkisini artıracaktır. Bunun önemli olmasının nedeni, borsanın sadece ekonominin bir barometresi olmamasıdır. Aynı zamanda ekonominin bir parçasıdır. Hisse senetleri düştüğünde, hisse sahibi insanlar daha da fakirleşir ve harcamalarını dizginler. İşletmeler yatırımları kısıyor. Bu ekonomik büyümeyi yavaşlatır ve işsizliği artırır.

Fed’in aşırı önlemleri olmasa bile ABD ekonomisinin ve enflasyonun soğumaya başladığını düşünmek için başka nedenler de var. Herkesin dikkatini çeken benzin fiyatındaki büyük artış, tüketicilerden başka şeylere harcayabilecekleri parayı alıyor. Perakende satışların, yükselmeleri beklenmesine rağmen Mayıs ayında Nisan ayına göre düşmesi önemli. Dolar güçlü, bu da ithalat fiyatlarını sınırlayacak.

Sağlığı ekonomi için çok önemli olan konut piyasası stres altında. Freddie Mac’e göre, 30 yıllık sabit faizli ipoteklerin ortalama oranı, yılın başındaki yüzde 3,1’den bu hafta yüzde 5,8’e yükseldi. Sayım Bürosu’na göre, satışların yeni hızında, satılık yeni evlerin sayısı Nisan ayında dokuz aylık bir arza sıçradı, bu rakam Şubat ayında yaklaşık altı aylık iken. Bu çok büyük bir sıçrama. Fannie Mae’nin baş ekonomisti Douglas Duncan, “Konut piyasası kısa dönemli ipotek oranlarında önemli artışları asla sevmez ve bundan da hoşlanmıyor” dedi.

Federal Rezerv başkanı Jerome Powell, Çarşamba günkü Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısının ardından düzenlediği basın toplantısında, “Şu anda bir durgunluk yaratmaya çalışmıyoruz” dedi. Tabii ki değiller. Ama bu sadece sonuç olabilir.


okuyucular yazıyor

LIV Golf tartışması hakkındaki Çarşamba haber bülteninizle ilgili olarak, eğer PGA Tour’daki golfçüler kendilerini ve rakiplerini rakip bir tura çıkarabilirlerse, bu rakip turun PGA promosyonunda ücretsiz sürüş yapmasına izin verir ve PGA’nın teşvikini azaltır. kendi yarışmalarını teşvik eder. Bu argümanın geçerli olduğuna inandığımı söylemiyorum, ancak bunun gibi bir şeyin, Sherman Antitröst Yasası uyarınca mantıksız olarak itiraz edilirse, PGA’nın kısıtlamasını haklı çıkarmak için kullanılacağından şüpheleniyorum.

Peter Bronsteen

Princeton, ABD


Günün Sözü

“Piyasaların arz ve talep ‘eğrileri’ ile temsil edilebileceğini söylemek, batı rüzgarının ‘sonbahar varlığının nefesi’ olduğunu söylemekten daha az mecaz değildir.”

— Deirdre N. McCloskey, “The Rhetoric of Economics,” ikinci baskı (1998)


Geri bildiriminiz var mı? [email protected] adresine bir not gönderin.