Federal Rezerv, bazı gelişmekte olan pazarlarda hayatı zorlaştırıyor. Yatırımcılar, Fed tarafından tasarlanan faiz oranlarındaki son artıştan yararlanmak için bu ekonomilerden para çekiyor ve ABD varlıklarına koyuyor. Ulusal enflasyon oranlarındaki farklılıkları ayarlayan bir Fed döviz kuru endeksine göre, girişler doları geniş bir ticaret ortakları grubunun (şu anda 26) para birimlerine karşı 2011’deki en düşük seviyesinden bu yana yüzde 40 yukarı itti.
İşte soru şu: Fed başkanı Jerome Powell ve faiz belirleyicileri grubu, politikalarının dünyanın geri kalanına zarar verip vermediği konusunda ne kadar deva yapmalı? Merkezi bir endişe mi yoksa çok az ilgili mi olmalı? Uzmanlar aynı fikirde değil.
İlk olarak, verilen zarardan bahsedelim. The Times gazetesinden Patricia Cohen Pazartesi günü, doların gücünün Nijerya ve Somali’de ithal gıda, yakıt ve ilaç fiyatlarını artırırken Arjantin, Mısır ve Kenya’yı borçlarını ödemeye zorladığını bildirdi. Endonezya’da, yüksek yakıt fiyatlarını protesto eden insanların polisle çatıştığını yazdı.
Bu, eski başkan Paul Volcker’ın görev süresi boyunca Fed’in faiz artırımlarının, gelişmekte olan dünyanın çoğunu, özellikle de büyümenin “kayıp on yılı” olan Latin Amerika’yı sarsan bir dizi borç krizini hızlandırdığı 1980’leri hatırlatıyor. (Fed’e karşı adil olmak gerekirse, doları yukarı iten tek güç bu değil. ABD para birimi sıkıntı zamanlarında neredeyse her zaman bir sığınaktır.)
Zengin ülkeler bile bu sefer baskı altında. Euro geçen yıl 1,20 dolardan bir doların altına düştü – son zamanlarda yaklaşık 98 sent. Bir özel sermaye şirketi olan Apollo Küresel Management’ın baş ekonomisti Torsten Slok, Euro’nun zayıflığının, petrol gibi dolar cinsinden fiyatlanan ithalatın maliyetini artırdığını ve bunun Avrupa’nın enflasyon sorununu kötüleştirdiğini belirtiyor. Bana “Euro’nun düşüşü Avrupa için gerçekten kötü” dedi.
Ancak Federal Rezerv için, güçlü dolar çoğunlukla harika. Enflasyonu düşürmeye yardımcı olan ithalatı daha ucuz hale getirir. Aynı zamanda ticaret yoluyla ABD ekonomisini serinletiyor: İthalat daha ucuz olduğu için, bazıları yurt içinde üretilen ürünlerin yerini alacak ve güçlü dolar, ABD’den yapılan ihracatı daha pahalı hale getirerek bazı ABD ihracatçılarının üretimi kısmasına neden oluyor. Normalde bu caydırıcı etki kötü olurdu, ancak ABD işgücü piyasası o kadar sıcaktı ki Fed biraz soğumayı memnuniyetle karşıladı. (Fed’in faiz artırımı yörüngesini abarttığını düşünüyorum, ama bu ayrı bir konu.)
Bazı ekonomistler, doların dünyanın baskın rezerv para birimi olması nedeniyle ABD’nin ve buna bağlı olarak Fed’in, doların tüm paydaşlarının çıkarlarını dikkate alacak şekilde yönetme konusunda özel bir yükümlülüğü olduğunu söylüyor. Bu, diğer merkez bankaları ile koordineli bir şekilde poliçeyi gereğinden fazla sıkılaştırmamaları anlamına gelebilir.
Diğer ulusları hesaba katmak tamamen fedakarlık değildir. Aynı zamanda gerçekçi. Eğer Fed oranı yurtdışında sakin bir büyüme sağlarsa, bu, örneğin ABD ihracat pazarını daraltarak, ABD’deki daha yavaş büyümeyi geri besleyecektir. Fed ve diğer merkez bankaları bu tür geri bildirim etkilerini dikkate almazlarsa, sıkılaştırmalarını abartabilirler.
Berkeley’deki California Üniversitesi’nden ekonomist ve Uluslararası Para Fonu’nun eski baş ekonomisti Maurice Obstfeld, bu ay bir taslak raporunda, “Merkez bankalarının birlikte gereksiz derecede keskin bir küresel durgunluk yaratma tehlikesi var” uyarısında bulundu. Ekonomik Faaliyet Üzerine Brookings Kağıtları. O ve yardımcı yazarı Haonan Zhou, bu gerilemenin “kendi para birimlerini güçlendiren eylemler yoluyla ticaret ortaklarına etkili bir şekilde enflasyon ihraç eden koordine edilmemiş politikalar yoluyla” gerçekleşebileceğini yazdı.
Raghuram Rajan Hindistan Merkez Bankası başkanıyken Prachi Mishra ile birlikte bir çalışma raporu yazdı ve şunları söyledi: O zamanlar mesele, hızlı büyümeyle mücadele etmek için oranları yükseltmek yerine yavaş büyümeyle mücadele etmek için oranları düşürmekti, ancak konsept benzerdi. “Ülkeler bu yayılmaları içselleştirmezlerse, toplu olarak optimal olmayan politikalar üstlenebilirler” diye yazdı.
Rajan ve Mishra merkez bankaları tarafından doğrudan koordinasyonu savunmamakla birlikte, bankaların dünyanın diğer bölgeleri üzerindeki yayılma etkilerinin ciddiyetine bağlı olarak eylemlerini yeşil, turuncu veya kırmızı olarak kodlayacakları bir öz disiplin sistemi önerdiler. . (Kırmızı şeyleri yapmayın.)
Ancak birçok ekonomist, merkez bankalarının eylemlerinin diğer ülkeleri nasıl etkileyeceğini hesaba katma çabaları konusunda ciddi şüphelere sahip. Bu hafta Dünya Bankası’nın adil büyüme, finans ve kurumlar grubunun baş ekonomisti Ayhan Köse ile konuştum. O ve iki ortak yazar, bu ay “Küresel Bir Durgunluk Yaklaşıyor mu?” adlı bir rapor yazdı. Merkez bankalarının enflasyonu kontrol altına alma çabalarının “karşılıklı bileşik” etkilerinin “hem sıkılaşan finansal koşullar hem de büyümedeki yavaşlamayı hızlandırmada amaçlanandan daha büyük etkiler yaratabileceği” konusunda uyarıyor.
Yani Köse’nin kendine hakim olmak adına merkez bankalarının koordinasyonunu destekleyeceğini düşünürdünüz. Ama hayır. Doğru yapmak çok zor, dedi. “Hayatta yapmak istediğimiz birçok şey var” dedi. “Ve bunlar iyi şeyler. Ancak soru şu ki, bunları etkili bir şekilde yapabilir miyiz? Politika koordinasyonu bunlardan biri.”
Enflasyonla mücadelede yumruk atmanın büyük bir hata olacağını söyleyen Köse, “Enflasyonun 1 numaralı makroekonomik zorluk olduğunu düşünüyoruz. Merkez bankalarının kararlı, açık, güvenilir ve gerekirse agresif olması gerekiyor.”
Kariyerimin başlarında, Eastman Kodak’ı Rochester, NY’deki The Associated Press için yazdığımda, New York City’deki Plaza Hotel’de ortaya çıkan 1985 tarihli Plaza anlaşması hakkında yazmıştım. Kodak gibi ABD ihracatçılarına zarar veren doların aşırı değerlenmesini azaltmak için ABD dahil beş büyük sanayileşmiş ülke tarafından yapılan bir anlaşmaydı. İşe yaradı, ama bu bir istisnaydı. Çoğunlukla, büyük ekonomiler iç koşullar için faiz oranlarını belirler ve para birimlerinin serbestçe dalgalanmasına izin verir.
Fed’in Kongre’den aldığı yetki, sadece iki hedefe odaklanmaktır: tam istihdam ve fiyat istikrarı. Uluslararası koordinasyon bu hedeflere ulaşılmasına yardımcı olabilir, ancak bunun nasıl yapılacağı açık değildir. 21 Eylül’de sona eren Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısının ardından düzenlediği basın toplantısında Powell, “İnsanların çok farklı faiz oranlarına sahip olduğu bir dünyada işbirliği hakkında konuşmak zor” dedi. “Hatırlarsanız, koordineli kesintiler vardı. ve çeşitli zamanlarda zamlar ve bunun gibi şeyler, ama gerçekten çok farklı durumlardayız” diye ekledi.
Los Angeles California Üniversitesi’nden ekonomist Oleg Itskhoki, bir e-postada, koordinasyon için teorik bir durum olsa da, “bu koordinasyon mekanizmasının nasıl kurulabileceği bile net değil (örneğin, diğer ülkelerin ABD’yi nasıl tazmin edebileceği) tek taraflı optimal politikasından ve yurt içi fiyat istikrarını sürdürme görevinden ayrıldığı için). Itskhoki, ekonomik düşünce ve bilgiye en önemli katkıyı yapan 40 yaş altı Amerikalı ekonomiste verilen John Bates Clark Madalyası’nın 2022 kazananıdır.
2019 yılında, Maryland Üniversitesi, College Park’tan Şebnem Kalemli-Özcan, Kansas City Federal Rezerv Bankası’nın yıllık Jackson Hole konferansında ABD’nin dünya ekonomisinin geri kalanı, özellikle de gelişmekte olan piyasalar üzerindeki büyük etkisini açıklayan bir bildiri sundu. . Makalesi, her şeyin küresel yatırımcıların risk algılarıyla ilgili olduğunu söyledi. O ve Federal Rezerv sisteminden iki ortak yazar, riskli gelişen piyasalardan geri çekilen büyük bankalar, hedge fonları ve emeklilik fonları da dahil olmak üzere ABD finansal aracılarının kilit rolünü detaylandıran yeni bir parça ile Jackson Hole gazetesini temel aldı. fiyatlar, bilançolarını aşırı kaldıraçlı olmaktan korumak için düşer.
Kalemli-Özcan, finansal krizlerin genellikle Amerika Birleşik Devletleri’nde ortaya çıktığını veya şiddetlendiğini güçlü bir şekilde öne sürse de, bu, ABD’nin faiz artırımlarını sınırlayarak gelişmekte olan piyasaları korumaya çalışması gerektiği sonucuna varmasına yol açmıyor. Yükselen piyasalardaki hükümetlerin, diğer şeylerin yanı sıra, enflasyonu kontrol altında tutarak ve aşırı borçlanmadan kendilerini koruma sorumluluğunu almaları gerektiğini söyledi.
“Fed, dünyanın geri kalanı için endişelendiği için geri adım atarsa, bu aslında daha büyük bir felaket olur” dedi. “Bu, kendi politika güvenilirlikleri açısından korkunç olacak. Araştırmamıza göre bu, dünyaya daha da fazla zarar verecek.”
Okurlar Yazıyor
Lütfen kozmetikçilerde ucuza çekim yapmayı bırakın. Güzellik hizmetleri geleneksel olarak önemli dezavantajlı düşük gelirli nüfuslar için yoksulluktan kurtulmanın tek yolu olmuştur: kadınlar, azınlıklar ve LGBTQ halkı. Bir sandalye kiraladığınız salonlar, geleneksel hiyerarşik endüstrilerde karşılaşılan engellerden arınmış bağımsız bir caddeyi temsil eder. Hiç kimse lisans almak için günde altı saat 14 ay eğitim harcamaya karar vermez çünkü öğrenci kredisinden biraz tasarruf edebilirler. Ayrıca mezunlarımızın yüzde 60’ının ilgili bir alanda istihdam edilmesi gerekiyor. Yüksek Mahkeme yargıcı olurlarsa, saçımı kesmedikleri için kafam karışıyor.
Chris Tellis
Sausalito, Kaliforniya
Yazar, California Berberlik ve Kozmetoloji Koleji’nin başkanıdır.
Günün Sözü
“Bir yıllık gelir çok ciddi bir iştir; her yıl tekrar tekrar gelir ve ondan kurtulmanın bir yolu yoktur.”
— Jane Austen, “Duyu ve Duyarlılık” (1811)
Geri bildiriminiz var mı? [email protected] adresine bir not gönderin.