İşte 5 Grafikte LUNA ve UST Çöküşünün Perde Arkası!

Terra’nın stablecoin’i UST tüm eforlara karşın şimdi 1 dolara yaklaşamadı. LUNA fiyatı, 119.18 dolar ATH düzeyinden %99.98 indirimli süreç görmesine karşın yatırımcı bulamıyor. Coindesk tahlilleri Sam Kessler ve Sage D. Young, LUNA ve UST çöküşünü 5 grafikle aydınlatıyor. Terra (LUNA) ve UST neden çöktü? Terra toparlanacak mı?..

LUNA ve UST neden çöktü? 5 grafik ile cevaplayalım

Terra (LUNA) bugün neredeyse büsbütün çöktü. UST stablecoin, son üç gündür 1 doların altında kalmaya devam ediyor ve fiyat istikrarını destekleyen LUNA, 2022’nin tepe fiyatından neredeyse %99.96 paha kaybetti.

Terra’nın geçen hafta neden çöktüğünü anlamak kıymetli. Terra için işlerin aksi gittiğine dair birinci işaretlerden biri, Anchor’daki UST mevduatları Cumartesi günü düşmeye başladığında geldi. Anchor, UST’lerini platforma yatıran kullanıcılara yılda %20’ye varan getiriler sunar. UST Cumartesi günü geç saatlerde düşüşe başlamadan evvel, Anchor UST’nin tüm sirkülasyondaki arzının %75’ine mesken sahipliği yapıyordu. Yani toplam sirkülasyondaki 18 milyar dolarlık arzın 14 milyar dolarlık UST’sine.

Anchor’da çok fazla UST’nin kilitli kalmasıyla, birçok yatırımcının stablecoin’i sadece Anchor getirilerini elde etmek maksadıyla satın aldığı ortaya çıktı. Anchor’ın yüksek getirilerinin sürdürülemez olduğu da söyleniyordu. Terra gelişicileri Terraform Labs (TFL) ve büyük destekçileri tarafından yapay olarak desteklendiği tezler ortasındaydı. Daha az getiriler yerine, yatırımcıları Terra ekosistemine çekmek için şişirilmiş Anchor getirileri kullanıldı. Uzmanların sorunu Terra ve ortaklarının yatırımcıları lakin bu kadar uzun mühlet sübvanse edebilecek rezerve sahip olmalarına dayandırıyor

UST neden çöküyor?

Anchor, getiri oranlarını hiçbir vakit çok fazla düşürmek zorunda kalmamış olsa da, UST mevduatları bu haftanın başında keskin bir düşüşle 14 milyar dolardan 3 milyar dolara kadar düştü. UST’nin birincil merkezinden çok fazla para akması, UST protokolünün tamamında büyük bir itimat kaybına işaret ediyordu. UST için Anchor’ın ötesinde birkaç öbür kullanım durumuyla birlikte, platformdan yapılan birçok para çekme süreci muhtemelen açık piyasada sonuçlandı.

Beklenebileceği üzere, Anchor’dan açık pazara yapılan büyük göç, Terra ekosistemi üzerinde büyük satış baskısı yarattı. Algoritmik bir stablecoin olan UST, bir dizi zincirleme basma ve yakma mekaniği kullanarak 1 dolar civarında sabitlenmek için rezervi LUNA ile birlikte çalışır. Teoride, bu mekaniklerin 1 dolar bedelinde UST’nin 1 dolarlık LUNA’yı basmak için kullanılabilmesini sağlaması gerekiyor.

Muazzam satış baskısı, hem LUNA hem de UST fiyatlarında keskin düşüşlere yol açtı

Sonunda, LUNA’nın piyasa bedeli birinci kere UST’ninkinin üzerine çıktı. Artık her 1 dolarlık UST için 1 dolar pahasında LUNA olmadığında, kimi dikkatli yatırımcılar tüm sistemin iflas edeceğinden korktular (çünkü UST sahiplerinin tam ölçekli bir banka olması durumunda LUNA’ya “para çekmenin” net bir yolu olmayacaktı).

Dayanak için tüm rezervi satışa çıkarıldı

UST’nin fiyatını desteklemek için, Terra’nın resmi sabitleyici savunucuları olan Luna Foundation Guard (LFG), yeni oluşturulan Bitcoin rezervlerinde 2 milyar doların üzerinde konuşlandırdı. Kurucu ortaklardan Do Kwon, Terra’nın savunmaya gereksinim duyması durumunda Terra’yı durdurmak için son aylarda BTC’yi piyasadan süpürmeye başladı.

Bu düzeneğin birinci (ve tahminen de son) testinde, Luna takımı, profesyonel piyasa yapıcılara milyarlarca dolar kıymetinde rezerv varlık “ödünç verdi” ve bu süreçte LFG’nin cüzdanlarını neredeyse büsbütün boşalttı. Artık, LFG boş rezervlerini yeni yatırımcılarla doldurmak için gayret ederken, piyasa yapıcılar borsalara ve likidite havuzlarına kurtarma sermayesi dağıtarak Terra’nın sabitleyicisini faal olarak savunma arayışındalar.

Terra’nın rezervlerinden kurtarma sermayesi, Salı günü UST ve Luna fiyatlarını yükselterek mütevazı bir muvaffakiyet elde ederken, her iki token’in fiyatları da Çarşamba sabahının erken saatlerine kadar son derece volatildi.

Bu noktada, sıkıntısız bir UST güzelleşmesi için tüm yollar kapalı üzere görünüyordu. Kriptokoin.com haberlerinde yer verdiğimiz üzere Do Kwon, Twitter’da bir Terra kurtarma planının çalıştığını duyursa da, projeye olan piyasa itimadı tabanlara ulaştı. Bir noktada, bu yılın başlarında 120 doların üzerinde fiyatlandırılan LUNA, bir doların altına düştü. UST kısa bir an için 0,03 doların altına düştü ve bu da “istikrarlı” stablecon’in istikrarını tekrar kazanıp kazanamayacağına dair sorulara yol açtı.

UST’yi kurtarmak için kullanılan yüz milyonlarca dolarlık Bitcoin’in birçok muhtemelen bu hafta başlarında direkt piyasaya satıldı. Terra’nın sabitlenmesini savunmayı ümit eden yatırımcılar için BTC olmayan para ünitelerine nakit çıkışları gerekliydi.

BTC net transfer hacimleri çizelgeleri bu öyküyü anlatıyor ve 9 ve 10 Mayıs’ta Terra’nın rezervleri birinci sefer konuşlandırıldığında büyük hacim artışları gösteriyor. Terra, bu artışların tamamını hesaba katmasa da, özgür bırakılan Terra rezervlerindeki milyarlarca dolar katiyen bir tesir yaratacaktı.

Terra’nın (LUNA) BTC rezervi muhtemelen satış baskısını tetikledi

UST’nin piyasa üzerindeki tesiri, bu haftaki tüm kaosun ortasında değerli bir dipnot. Merkezi olmayan finansın temelini oluşturan stablecoin’lerin neden sadece ferdî yatırımcılar için risk oluşturmadığını, birebir vakitte sorumlu bir halde yönetilmezse tüm kripto ekosistemi için sistemik bir risk oluşturduğunu hatırlatıyor.