Kriptoyu Yıkabilecek Madeni Para

SAN FRANCISCO — Kripto para fiyatları düşüyor. Sözde stabilcoin birkaç gün içinde tüm değerini kaybetti. Yeni moda bir kripto bankası para çekme işlemlerini durdurdu. Ve yatırımcılar finansal yıkıma sürüklendi.

Şimdi kripto endüstrisi daha da korkunç bir beklentiyle boğuşuyor: En kötüsü henüz gelmemiş olabilir.

Kripto pazarındaki başka bir potansiyel güvenlik açığına ilişkin endişeler artıyor: Tether, adaşı para birimi dünya çapında kripto ticaretinin temel taşı olan bir şirket. Uzun süredir sektördeki en çok incelenen şirketlerden biri olan Tether, düzenleyiciler, yatırımcılar, ekonomistler ve daha da büyük bir çöküşte başka bir domino taşı olabileceğini savunan şüphecilerin artan baskısı ile karşı karşıya.

Amerikan Üniversitesi’nden finans uzmanı Hilary Allen, “Tether gerçekten kripto ekosisteminin can damarı” dedi. “İçe doğru patlarsa, tüm cephe çöker.”

Tether, ABD doları gibi istikrarlı bir varlığa sabitlenmiş bir tür kripto para birimi olan stabilcoinlerin baskın ihraççısıdır. Parasal değeri büyük ölçüde dalgalanabilen Bitcoin ve Ether gibi geleneksel kripto para birimlerinin aksine, sabit paralar tipik olarak 1 dolarlık sabit bir fiyatı korumak için tasarlanmıştır ve büyük fon rezervleri veya diğer finansal mühendislik tarafından desteklenir. Bu tutarlılık, kripto tüccarlarının bankalara veya diğer finansal bekçilere güvenmeden güvenli, öngörülebilir işlemler yapmalarını sağlar.

Ancak bu madeni paraların çoğu sadece isim olarak sabittir. Geçen ay, kripto para birimleri eridiğinde, çöküş kısmen, Luna adlı bir kardeş kripto para birimine algoritmik olarak bağlı 1 dolarlık bir sabit para olan TerraUSD’nin başarısızlığıyla tetiklendi. Luna’nın fiyatı düştüğünde, TerraUSD de düştü ve daha geniş piyasayı sarsan bir “ölüm sarmalı” yarattı.

Buna karşılık Tether, istikrarlı paralarının nakit ve diğer geleneksel varlıklarla desteklendiğini ve rezervlerini kripto piyasasının sağlığı için gerekli hale getirdiğini iddia ediyor. Teoride, Tether’leri ABD doları ile değiştirmek isteyen herkes bunu hızlı ve kolay bir şekilde yapabilir.

Ancak şirketin mali tabloları, rezervlerinin önemli bir bölümünün ticari senet olarak bilinen teminatsız şirket borcuna bağlı olduğunu gösteriyor. Bu tür finansal araçlar, özellikle finansal çalkantılar sırasında daha riskli ve hızlı bir şekilde nakde çevrilmesi daha zordur. 2021’de New York’un başsavcısı Tether’e 18,5 milyon dolar para cezası verdi ve şirketin rezervleri hakkında yalan söylediğini ve “istikrarsız bir stabilcoin” olarak nitelendirdiğini söyledi.

Eleştirmenler, Tether’in esasen gevşek bir şekilde düzenlenmiş bir banka gibi davrandığını söylüyor. Tüccarlar milyonlarca dolar verir ve karşılığında Bitcoin veya Dogecoin gibi daha değişken kripto para birimlerine bahis yapmak için kullandıkları milyonlarca sabit para alır. Tether’in şu anda dolaşımda 70 milyar coin’i var ve bu da onu çökmeden önceki TerraUSD’nin üç katından daha büyük hale getiriyor.

Eleştirmenler, en kötü senaryoda, bir gerilemenin bir banka kaçışının kripto eşdeğerini tetikleyebileceğini söylüyor. Tüccarların hepsi Tether’lerini dolar ile değiştirmek için acele edebilir, ancak Tether’in bu emirleri yerine getiremeyeceğini keşfedebilir. Yatırımcılar milyarlarca dolar kaybedecek ve onları diğer kripto varlıklarını satmaya zorlayarak kripto dışı pazarlara sıçrayabilecek potansiyel olarak yıkıcı bir paniğe neden olacak.

Tether geçen ay bu senaryonun tadına vardı. Kripto para birimleri düşerken, bir yatırımcı seli, Tether’lerini dolar ile takas etmek istedi ve şirketi bir buçuk hafta boyunca rezervlerinin sekizde birini veya 10 milyar doları hisse senedi vermeye zorladı. Kripto para borsalarında Tether, 1 dolarlık sabit fiyatından kısa bir süreliğine dalgalandı.

Nihayetinde şirket, talebi karşıladığını söyledi. Tether, krizi “kusursuz bir şekilde” atlattığını ilan ederek zafer turuna çıktı.

Tether’in baş teknoloji sorumlusu Paolo Ardoino bu ay Amsterdam’da. “Aptallık yapmıyoruz ve risk yönetimini son derece ciddiye alıyoruz” dedi. Kredi… The New York Times için Jussi Puikkonen

Şirketin baş teknoloji sorumlusu Paolo Ardoino bir röportajda, kazanın “Tether’in başına gelebilecek en iyi hikaye” olduğunu söyledi. “Aptallık yapmıyoruz ve risk yönetimini son derece ciddiye alıyoruz.”

Ardından Pazar günü, kripto bankası Celsius Network para çekme işlemlerini durdurduğunu ve dijital para fiyatlarının tekrar düşmesine neden olduğunu duyurdu. Bloomberg News’e göre Tether, 2020’de Celsius’a yatırım yaptı ve Tethers’a yaklaşık 1 milyar dolar ödünç verdi; şirket bu hafta yaptığı açıklamada, küçük bir yatırım dışında şu anda Celsius’a “sıfır maruz kalma”ya sahip olduğunu söyledi. Yine de piyasa sarsılırken yatırımcılar Tether’den yaklaşık 1,6 milyar dolar çekti.

Daha fazla şüpheci konuşuyor. Geçen ay, üst düzey bir ABD bankacılık yetkilisi, TerraUSD çöküşünün gevşek düzenlenmiş stabilcoinlerin risklerini vurguladığını söyleyerek Tether ve rakiplerini yöneten yeni kurallar çağrısında bulundu. Bazı tüccarlar, bir sonraki çöküşün Tether’in yeterli rezervleri olup olmadığını test edebileceği korkusuyla fonlarını alternatif stabilcoinlere yatırıyor.

Rutgers Üniversitesi’nde kripto para birimleri üzerine çalışan ekonomi profesörü Bruce Mizrach, “Bu koşuyu atlatmak için yeterli teminatları vardı, ancak bu bir sonraki koşuyu atlatmak için yeterli teminatları olduğu anlamına gelmiyor” dedi.

Kriptonun genellikle gerçeküstü standartlarına göre bile, Tether’in kendine özgü bir geçmişi var. Şirket, 2014 yılında çocuk oyuncu olarak “Mighty Ducks” filmlerinde rol alan bir kripto para evangelisti olan Brock Pierce tarafından kuruldu. O ve ortağı Reeve Collins, daha sonra şirketin kontrolünü, Tether’in bazı varlıklarını Bahamalar’da “Inspector Gadget” karikatürünün yaratıcılarından biri tarafından yönetilen bir bankada saklayan Giancarlo Devasini adlı eski bir plastik cerraha devretti.

Tether hızla büyüdü. Geçen yıl, dünya çapındaki arzın üç katından fazla, kabaca 50 milyar stabilcoin yayınladı. Bay Ardoino röportajda “Son kuruşuna kadar kullanmak zorundaysak, bunu yapabiliriz” dedi.

Şirket, Avrupa, Asya ve Latin Amerika’da yaklaşık 50 çalışan tarafından işletilmektedir. CEO’su JL van der Velde, LinkedIn profili Hong Kong merkezli olduğunu öne süren Hollandalı bir iş adamıdır; şirket yerini doğrulamayı reddetti. O ve baş işletme görevlisi Bay Devasini, nadiren halka açık konuşurlar. Tether’in halka açık yüzü, meslektaşlarını şirketin büyümesine şaşırmış “normal insanlar” olarak tanımlayan Bay Ardoino’dur.

Bay Ardoino, “Başlangıçta bu kadar büyüyeceğini düşünmediler,” dedi. “Kamu insanı olmaya hazır değillerdi. Bunda kötü bir şey yok.”

Tether zaman zaman stabilcoinlerinin tamamen ABD doları ile desteklendiğinde ısrar etti. Ancak geçen yıl New York Başsavcısı Letitia James, bu iddiaları “yalan” olarak nitelendirdi.

Birkaç yıl önce, Tether’e bağlı bir kripto para borsası, kötü giden bir iş anlaşmasında 850 milyon dolar kaybetmişti. Bayan James’in soruşturmasına göre, borsa Bitfinex, kayıpları karşılamak için Tether’in rezervlerinden kredi aldı ve stablecoin’i kısmen desteksiz bıraktı.

Tether, New York başsavcısı ile anlaşarak yanlış yaptığını kabul etmeden 18.5 milyon dolar ceza ödedi. Bir Tether sözcüsü, şirketin rezervleriyle ilgili sorunun “iletişim yanlış adımına” indirgendiğini söyledi.

Geçen Ekim ayında, Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu, 2016 ile 2018 arasındaki 26 aylık bir “örnek dönemi” boyunca Tether’in hesaplarında zamanın yalnızca dörtte birinde yeterli rezerv tuttuğunu tespit etti. Şirket komisyona 41 milyon dolar para cezası ödedi.

New York anlaşmasından bu yana Tether, rezervlerinin bileşimini açıklayan periyodik açıklamalar yayınladı. Ancak duyuruları şüpheciliği bastırmak için çok az şey yaptı.

Geçen ay Tether, rezervlerinin yaklaşık dörtte birinin veya 20 milyar doların, Şubat ayına göre 4 milyar dolar düşüşle ticari kağıtlardan oluştuğunu açıkladı. Aynı zamanda, ticari kağıtlara yatırım yapabilen para piyasası fonlarına maruz kalma oranını 3 milyar dolardan yaklaşık 7 milyar dolara çıkardı. Tether ayrıca 5 milyar dolarlık rezervinin dijital para birimleri de dahil olmak üzere “diğer yatırımlara” bağlandığını da ortaya koydu. Eleştirmenler, projenin hala birçok yatırımcının beklediği istikrardan yoksun olduğu için raporun esasen bir yıkama olduğunu savundu.

(Tether sözcüsü, şirketin ticari kağıt portföyünün “herhangi bir kayıp olmadan kademeli olarak sıfıra düşeceğini” söyledi.)

Tether açık ara en popüler stablecoin olmaya devam ediyor. Ancak geçen ay boyunca, dolaşımdaki Tether sayısı yüzde 7’den fazla azaldı. Sözde tamamen nakit ve ABD Hazineleri tarafından desteklenen bir stabilcoin olan USDC’nin dolaşımı, kabaca yüzde 4 arttı.

Başka bir stabilcoin projesi olan Frax’ı yöneten Sam Kazemian, “Tether konusunda USDC’den olduğum kadar emin olduğumu söyleyemem” dedi.

Tether ile ilgili endişeler Washington’a yayıldı. Hazine Bakanı Janet Yellen geçen ay Kongre önünde ifade verdiğinde, Tether’in 1 dolarlık sabit fiyatından sallandığını ve stabilcoinlerin daha fazla düzenlenmesi için çağrıda bulunduğunu belirtti.

Stabilcoinlerin büyümesi, “banka hücumlarıyla bağlantılı olarak yüzyıllardır bildiğimiz aynı tür riskleri sunuyor” dedi.

Ardoino, Tether’in istikrarlı para ihraççılarının rezervleri hakkında yapması gereken açıklamaları düzenleyen bir küresel çerçeve tasarlamak için düzenleyicilerle birlikte çalışmaya istekli olduğunu söyledi. Ancak Tether, onları geleneksel bankalarınki gibi düzenleyici gerekliliklere tabi tutacak daha agresif tekliflere direndi.

Bay Pierce ile birlikte Tether’i kuran ve şu anda BLOCKv adlı bir kripto girişimini yöneten Bay Collins, “Herkes çıldırıyor – ‘Hayatımdaki birikimlerimi kaybettim’ gibi” dedi. “Bu bir trajedi, ancak birisinin ‘Bir kumarhaneye gittim ve hayatım boyunca biriktirdiğim birikimi kaybettim’ demesi de aynı derecede bir trajedi. Ancak bu, kumarhaneleri var olmaktan çıkaralım anlamına gelmiyor.”