Sado-Monetarizmin Tehlikelerine Dikkat Edin

Sado-monetarizm bir an yaşıyor. Ve şu anda ABD ekonomisinin karşı karşıya olduğu en büyük risklerden biri, politika üzerinde çok fazla etkiye sahip olacak olmasıdır.

Bu arada, bu terim William Keegan tarafından Margaret Thatcher’ın ekonomi politikalarını tanımlamak için icat edildi. Ancak sado-monetarist, ekonominin durumundan bağımsız olarak her zaman daha yüksek faiz oranları ve mali kemer sıkma talep eden bir kişi anlamına gelir.

Ve bu tür insanlar iyi bir yıl geçirdiler: her zaman uyardıkları enflasyon sonunda gerçekleşti. 2021’de, ben de dahil olmak üzere birçok ekonomist gibi ABD’li politika yapıcılar, kendilerinin de kabul ettikleri gibi, enflasyon risklerini fena halde hafife aldılar. Bu samimiyet, tesadüfen, canlandırıcı ve hoş karşılanır. 2010’larda kaçak enflasyonu yanlış tahmin edenlerin çok azı yanıldığını kabul etti.

Daha da önemlisi, politika yapıcılar hatalarını geri almak için hareket ediyorlar. Bütçe açıkları düşüyor. Federal Rezerv, kontrol ettiği faiz oranlarını yükseltmeye başladı ve reel ekonomi için önemli olan uzun vadeli oranlar – özellikle ipotek oranları ve kurumsal borçlanma maliyetleri – yükseldi. Bu politikalar, ABD ekonomisinde ılımlı bir durgunluk olarak kabul edilebilecek kadar keskin olabilecek bir yavaşlama sağlıyor.

Ancak, Fed’in daha da sıkılaşması gerektiğinde ısrar eden yüksek sesli bir koro var – aslında, ABD ekonomisini 1980’lerin başındaki büyük çöküş gibi bir şey olan sürekli bir yüksek işsizlik dönemine sürüklemesi gerektiği konusunda. Ve Fed’in aşırı tepki vermeye zorlanması gibi gerçek bir tehlike var.

Öyleyse, daha agresif Fed eylemi taleplerinin neden yanlış yönlendirildiğinden bahsedelim.

Birincisi, enflasyon nasıl bu kadar yükseldi? Hikayenin büyük bir kısmı, artan petrol ve gıda fiyatları, bozulan tedarik zincirleri gibi politika yapıcıların, yani Ukrayna’yı işgali dünya ekonomisine ciddi şekilde zarar veren Vladimir Putin dışındaki politika yapıcıların kontrolü dışında olan şokları içeriyor. Bu politika dışı şoklar, enflasyonun neden neredeyse her yerde yükseldiğini açıklıyor – örneğin, İngiliz enflasyonu yüzde 9,1’e ulaştı.

Ne yazık ki, tüm hikaye bu değil. En azından Amerika Birleşik Devletleri’nde enflasyon birkaç sorunlu sektörle sınırlı değil; Aşırı fiyat değişikliklerini hariç tutan önlemler bile enflasyonun Fed’in yüzde 2 hedefinin oldukça üzerinde olduğunu gösteriyor, ancak manşetlerde görebileceğiniz rakamların oldukça altında. Ve enflasyonun genişliği, geçen yılki büyük federal harcamaların ve kolay paranın birleşiminin ekonominin aşırı ısınmasına neden olduğunu gösteriyor – çok az malın peşinden koşan çok fazla paranın olduğu klasik bir durumdan mustarip olduğumuzu gösteriyor.

Ancak dediğim gibi, politika yapıcılar ekonomiyi yeniden soğutmak için şimdiden güçlü adımlar attılar. Peki neden bu yeterli değil?

Duyduğum yanıt, Fed’in güvenilirliğini yeniden sağlamak için sert politikanın gerekli olduğu. Ve adil olmak gerekirse, güvenilirliğin enflasyonu kontrol altında tutmada önemli bir faktör olduğuna inanmak için iyi nedenler var. Sahip olmadığımız şey, bu güvenilirliğin kaybolduğuna inanmak için iyi nedenler.

Ekonomistler, kalıcı enflasyonun kendi kendini sürdürebileceği fikrini uzun süredir kabul ediyor. Örneğin, 1980’e gelindiğinde, neredeyse herkes yüksek enflasyonun süresiz olarak devam etmesini bekliyordu – ve bu beklentiler, diğer şeylerin yanı sıra, enflasyona çok fazla atalet veren büyük ücret anlaşmalarına yansıdı. Bu nedenle, o sırada Fed başkanı olan Paul Volcker, enflasyonist döngüyü kırmak için şiddetli, uzun süreli bir çöküş dayatmak zorunda kaldı.

Ancak sado-monetaristlerin kendileri dışında, şu anda enflasyonun (örneğin gelecek yıl için yüksek kalmak yerine) sürekli olarak yüksek kalmasını bekleyen kim?

Finans piyasaları değil. Çarşamba günü, enflasyona karşı korumalı olan ve olmayan ABD devlet tahvilleri arasındaki farktan elde edilen bir ölçü olan beş yıllık başabaş enflasyon oranı sadece yüzde 2.74 idi. Ve bunun bir kısmı, yatırımcıların devam etmeyi beklemediği kısa vadeli fiyat artışları beklentilerini yansıtıyor; Piyasalar enflasyonun düşmesini bekliyor.

Peki ya genel halk? Geçen ay, tüketici beklentilerine ilişkin düzenli anketler yürüten New York Federal Rezerv Bankası’ndaki ekonomistler, tüketicilerin görünüşe göre enflasyonun “önümüzdeki birkaç yıl içinde azalmasını” beklediklerini ve beş yıllık beklentilerin “oldukça istikrarlı” olduğunu belirttiler.

Birkaç hafta önce Michigan Üniversitesi’nden yapılan farklı bir anket, daha önce istikrarlı olan uzun vadeli enflasyon beklentilerinde bir artış olduğunu gösterdi. Ancak New York Fed rakamları aynı darbeyi göstermedi. Ve ekonomik verilerle çalışan herkesin size söyleyebileceği gibi, özellikle diğer sayılar aynı hikayeyi anlatmıyorsa, bir ay sayısından çok fazla yapmamalısınız.

Açık olmak gerekirse, bu tahminlerden herhangi birinin mutlaka doğru olduğunu söylemiyorum. Bunun yerine bize söyledikleri, kalıcı enflasyon beklentilerinin 1980’deki gibi yerleşik olmadığı. Dolayısıyla, moral düzelene kadar ekonomiyi cezalandıran sert, Volcker tipi politikalara ihtiyacımız yok gibi görünüyor.

Enflasyon gerçek bir sorundur ve Fed’in sıkın gerekir. Ancak Fed’in aslında ekonominin ihtiyaç duyduğundan çok daha derin bir çöküş talep eden insanları dinlemesi trajik olacak.

The Times yayınlamayı taahhüt ediyor harf çeşitliliği editöre. Bu veya makalelerimizden herhangi biri hakkında ne düşündüğünüzü duymak isteriz. İşte bazıları ipuçları . Ve işte e-postamız: [email protected] .

The New York Times Opinion bölümünü takip edin Facebook , Twitter (@zeynep) ve Instagram .