Yaşam maliyeti çok yüksek ve Federal Rezerv başkanı, bununla mücadele etmenin en yüksek önceliği olduğunu söylüyor. Finansal piyasalar nasıl tepki vereceğini tam olarak bilmiyor.
Fed başkanı Jerome H. Powell’ın enflasyonu düşürmek için faiz oranlarını yükselttiği ve 40 yıldır bu kadar yüksek olmayan şu anki durum özetle bu.
En son enflasyon kontrolden çıktığında da benzer bir şey oldu. Paul A. Volcker o zaman Fed başkanıydı. Enflasyonu ekonomiden çıkardı, ancak büyük bir maliyetle – ülkeyi tek bir durgunluğa değil, hızla art arda iki durgunluğa sürükledi. İşsizlik yükseldi, hisse senetleri defalarca düştü, faiz oranları dalgalandı ve bir süre için tahviller de titrek görünüyordu.
Dönemler arasındaki karşılaştırmalar abartılabilirken, paralellikler de var. Ve Bay Volcker’ın çağdaş bir merkez bankacısı modeli olarak oynamaya başladığı büyük rolü nedeniyle, rehberlik için onun dönemine bakmaya değer. Federal Rezerv, dersler için tarihi rekorlara döndü. Yatırımcılar da bunlardan faydalanabilir.
Basitçe söylemek gerekirse, derslerin iki yönlü olduğunu söyleyebilirim.
İlk olarak, birden fazla ciddi gerileme olduğu için Volcker dönemi, aktif olarak ticaret yapan ve piyasaların yönü konusunda yanlış bahis yapan herkes için felaketti. Hisse senetleri, tahviller ve emtialarda kısa vadeli ticaret tehlikeli bir oyundur. O zamanlar ve şimdi olabileceği gibi, piyasanın akımları opak ve haince güçlü olduğunda özellikle tehlikelidir.
Ama ikincisi, Volcker dönemi, sabrı ve kaynakları olanlar için harikaydı. Bay Volcker’ın ekonomiye yönelik sert tutumu kasten yıkıcı olsa da, hem hisse senetlerinde hem de tahvillerde müthiş boğa piyasalarına yol açtı.
O zaman ve şimdi
İçinde bulunduğumuz dönemin 40 yıl sonra nasıl görüneceğini bilseydik yatırım yapmak kolay olurdu. Ama tabii ki yapmıyoruz.
S&P 500’ün bu yıl 3 Ocak’tan Haziran ortasına kadar yüzde 20’den fazla düştüğünü ve hisse senetlerini ayı piyasasına soktuğunu ve yalnızca yüzde 12’den fazla toparlandığını düşünün. Hisse senetleri hala önemli ölçüde düşüyor ve ayı piyasası tanımı, piyasa zirveye dönene kadar bozulmadan kalacak.
Ama bu ne zaman gerçekleşecek?
Kısa vadeli bahisler yapıyorsanız bu çok önemli bir soru. Tüm piyasayı takip eden ucuz endeks fonları kullanan, en az on yıllık ve tercihen daha uzun bir ufka sahip uzun vadeli bir al ve tut yatırımcısıysanız, bu çok daha az önemlidir.
Benim şu anda benimsediğim yaklaşım bu ve çoğu insan için mantıklı olduğunu düşünüyorum – tabii ki, faturalarınızı biriktirmek için yeterince para biriktirebileceğinizi ve böylece piyasada yaşadığınız geçici kağıt kayıplarının kazanacağını varsayarsak. seni incitmedim. Piyasa eninde sonunda yükseldiği sürece, başarılı olacaksınız.
Ekonominin Kaybolduğunun 8 İşareti
Endişe verici görünüm. Sürekli yüksek enflasyon, artan tüketici fiyatları ve azalan harcamalar arasında Amerikan ekonomisi, potansiyel bir durgunluk endişelerini körükleyen açık yavaşlama işaretleri gösteriyor. İşte ileride sorun olduğunu gösteren diğer sekiz önlem:
Perakende satışlar. Ticaret Departmanından gelen son rapor, perakende satışların Mayıs ayında yüzde 0,3 düştüğünü ve Nisan ayında başlangıçta tahmin edilenden daha az arttığını gösterdi.
Tüketici güveni. Haziran ayında, Michigan Üniversitesi’nin tüketici duyarlılığı anketi 70 yıllık tarihinin en düşük seviyesine ulaştı ve katılımcıların neredeyse yarısı enflasyonun yaşam standartlarını aşındırdığını söyledi.
Konut piyasası. Gayrimenkul talebi azaldı ve yeni evlerin inşası yavaşlıyor. Faiz oranları yükseldikçe bu eğilimler devam edebilir ve Compass ve Redfin dahil emlak şirketleri, konut piyasasında bir gerileme beklentisiyle çalışanlarını işten çıkardı.
Başlangıç finansmanı. Yeni kurulan şirketlere yapılan yatırımlar, son üç ayda yüzde 23 düşerek 62,3 milyar dolara düşerek 2019’dan bu yana en düşük seviyesine geriledi.
Borsa. S&P 500, 1970’den bu yana yılın en kötü ilk yarısını yaşadı ve Ocak’tan bu yana yaklaşık yüzde 19 düştü. Endeksin enerji dışındaki her sektörü yılın başından beri düşüşte.
Bakır. Analistler tarafından, binalarda, arabalarda ve diğer ürünlerde yaygın olarak kullanılması nedeniyle, küresel ekonomi hakkında bir duyarlılık ölçüsü olarak görülen bir emtia olan bakır, Ocak ayından bu yana yüzde 20’den fazla düştü ve 1 Temmuz’da 17 ayın en düşük seviyesini gördü.
Sıvı yağ. Kısmen Rusya’nın Ukrayna’yı işgalinden kaynaklanan arz kısıtlamaları nedeniyle ham petrol fiyatları bu yıl yükseldi, ancak yatırımcılar büyüme konusunda endişelendikçe son zamanlarda dalgalanmaya başladı.
Tahvil piyasası. Devlet tahvillerindeki uzun vadeli faiz oranları, kısa vadeli oranların altına düştü, bu, tüccarların getiri eğrisi ters çevirme dediği olağandışı bir durum. Tahvil yatırımcılarının ekonomik bir yavaşlama beklediğini gösteriyor.
Volcker dönemi sorunu vurgulu bir şekilde göstermektedir. Uzun vadede, yatırımcılar iyi iş çıkardı. Kısa süreler boyunca, deneyimleri çıldırtıcıydı.
Olağanüstü kaymalar
Bay Volcker, 6 Ağustos 1979’da Başkan Jimmy Carter’ın atanması olarak Fed başkanı oldu ve Başkan Ronald Reagan’ın başkanlığında 11 Ağustos 1987’ye kadar görev yaptı.
O dönem ve şimdiki dönem hiçbir şekilde aynı değildir. Yalnızca para politikasında, o zamanki ve büyük enflasyonun nedenleri, yüzeysel olarak benzer olsa da farklı köklerden kaynaklanmaktadır.
Her iki dönemde de petrol fiyat şokları yaşandı: biri 1973 ve 1974’te, diğeri 1978 ve 1979’da; 2022 petrol fiyat şokunun yanı sıra.
Ancak 1970’lerin ve 1980’lerin büyük enflasyonunun itici gücü, en azından 1960’ların ortalarına, Başkan Lyndon B. Johnson’ın Vietnam Savaşı ve Büyük Toplum için Federal Rezerv’in gevşeklikle uyum sağladığı “silah ve tereyağı” harcamalarına kadar uzanıyor. para politikaları.
Buna ek olarak, Kongre, 1968’de Amerika Birleşik Devletleri’ni altın standardından çıkardı. Ve 15 Ağustos 1971’de, Başkan Richard M. Nixon, o zamana kadar onu ABD’den alabilecek olan yabancı hükümetler için doların altına çevrilebilirliğini askıya aldı. ABD hükümeti, ons başına 35 dolardan.
Bay Volcker’ın, ABD Hazinesi’nde para işlerinden sorumlu müsteşar olarak Nixon’ın bu adımı atmasını tavsiye ettiği ve Bay Volcker’ın şimdi doğal olarak kabul ettiğimiz dalgalı döviz kurlarının başlangıcını denetlediği pek hatırlanmıyor. Dolar, Nixon-Volcker politikalarına tepki olarak keskin bir şekilde zayıfladı ve Bay Volcker’ın daha sonra Fed’de savaşacağı enflasyona katkıda bulundu.
Bay Volcker 1979’da Fed başkanı olduğunda, enflasyon yıllık yüzde 11’in üzerindeydi ve işsizlik oranı neredeyse yüzde 6’ydı. Hisse senetlerinde bir boğa piyasası 1974’te başladı ve Volcker Fed’in para politikasını dikkate değer bir yaklaşım değişikliği ile sıkılaştırmaya başlamasına rağmen aylar daha devam etti – bu, mevcut çabaların önemsiz görünmesine neden oluyor.
Pennsylvania Üniversitesi ekonomisti Jeremy J. Siegel, “Uzun Vadeli Hisse Senedi” kitabında, 6 Ekim 1979 Cumartesi günü, Bay Volcker “para politikasının uygulanmasında radikal bir değişikliği duyurdu” diye yazdı.
Profesör Siegel, “Federal Rezerv artık politikayı yönlendirmek için faiz oranlarını belirlemeyecek” dedi. “Bunun yerine, faiz oranı hareketlerini dikkate almadan para arzı üzerinde kontrol uygulayacaktı. Piyasa, bunun keskin bir şekilde daha yüksek faiz oranları anlamına geldiğini biliyordu.”
Para arzını azaltarak ve kısa vadeli faiz oranlarının dalgalanmasına izin vererek, Fed fiilen oranların yukarı doğru spirallenmesine izin verdi.
Anında borsa tepkisi şiddetliydi.
Profesör Siegel, “Hisse senetleri, duyuruyu takip eden 2½ gün içinde rekor hacimde neredeyse yüzde 8 düşerek kuyruk dönüşüne girdi” diye yazdı. “Hissedarlar, enflasyonu dizginlemek için gerekli olacak keskin bir şekilde daha yüksek faiz oranları ihtimali karşısında ürperdi.”
Mart 1980’e gelindiğinde, Fed fon oranı şaşırtıcıydı. yüzde 17 , bugün sadece yüzde 2,5 ile karşılaştırıldığında. aşacak yüzde 19ertesi yıl – ve Fed’in ana hedefi olan para arzı keskin bir şekilde daralıyordu.
Yine de periyodik kısa vadeli düşüşlere rağmen, birçok borsa tüccarı yükselişini sürdürdü. Bu aşırı parasal sıkılaştırmanın sonuçlarından ya habersizdiler ya da onları inkar ettiler.
Bununla birlikte, bu çıkarımlar, işini kaybeden milyonlarca insan için çok açıktı. Ekonomi o kadar yavaşladı ki Ocak-Temmuz 1980 arasında resesyona girdi.
Ancak, 28 Kasım 1980’e kadar, hisse senetlerinde bir ayı piyasası başlamadı. O zamanki piyasa hareketlerinin zamanlamasını ne açıklıyor? Şimdi bile mühlet için diyemeyiz.
Açık olan şu ki, S&P 500 Ağustos 1982’de sona eren 20 aylık sefil bir dönemde yüzde 27’den fazla kaybetti. Bu hareketin yanlış tarafındaysanız, bir ton para kaybettiniz.
Erken bir zafer
Fed’in planlarını anlamak imkansızdı çünkü Fed’in kendisi nasıl devam edecekti. Nisan 1980’de, ilk Volcker durgunluğu sırasında – ortaya çıktığı gibi, erkenden – para politikasını gevşetmeye başladı. Fed toplantılarının tutanakları ve eşzamanlı Fed tarihleri, merkez bankasının doğaçlama yaptığını ortaya koyuyor. Geçim kaynakları tehlikede olan ve çoğu zaman bu iki zorunluluğu nasıl dengeleyeceğini bilemeyenlere verilen zararı en aza indirirken “enflasyon beklentilerini” azaltmaya çalışıyordu.
Efektif Fed fon oranı, Nisan 1980’de yüzde 19,39’a ulaştı, ancak Mayıs’ta yüzde 11’e ve Temmuz’da yüzde 9’a düştü. Fed, Eylül ayında rotayı tersine çevirmek zorunda kaldı. Ocak 1981’de, enflasyonun artmasıyla birlikte, Fed fon oranı yeniden yüzde 19’un üzerindeydi. .Bu bir yazım hatası değil.
Ders kitapları, faiz oranlarını yeterince yükselttiğinizde bir ekonominin sıçrayacağını tahmin ediyor ve olan da buydu: İkinci Volcker durgunluğu Temmuz 1981’de başladı ve Kasım 1982’ye kadar sürdü.
Yine de bu, Bay Volcker’ın işini kolaylaştırdı. Fed’in iş anlamına geldiğinden şüphe etmek için artık hiçbir neden yoktu. Başka bir durgunluk mu? Onu getirmek! Enflasyonu boğduğu sürece ne gerekiyorsa yaptı. New York Üniversitesi ekonomisti William L. Silber’in “Volcker: The Triumph of Persistence” kitabında dediği gibi: “1979’dan 1987’ye kadar onun Federal Rezerv’deki liderliği merkez bankasına olan güveni yeniden canlandırdı – sanki altın standardını yeniden kurmuş gibi – ve bir nesil ekonomik istikrarı başlattı. ”
vahşi ticaret
Bu değişken dönemde altın gibi hisse senetleri, tahviller ve emtia ticareti heyecan verici ama dayanılmazdı. Sayısız, sözde bilgili “uzman”, hisse senetlerinin yanlış anlarda alınıp satılmasını tavsiye etti. Milyonlarca insan para kaybetti.
Amerika Birleşik Devletleri’ndeki İşlerin Durumu
Temmuz ayında beklentileri aşan istihdam kazanımları, Federal Rezerv’in ekonomiyi soğutma çabalarına rağmen işgücü piyasasının yavaşlamadığını gösteriyor.
- Temmuz İş Raporu : ABD’li işverenler yılın yedinci ayında 528.000 iş ekledi. İşsizlik oranı Haziran ayındaki yüzde 3,6’dan yüzde 3,5’e geriledi.
- Bakım Görevlisi Eksiklikleri:Çocuk deva ve yaşlı deva seçeneklerinin olmaması, bazı kadınları saatlerini sınırlamaya zorluyor veya onları tamamen kenara atarak kariyer umutlarını zedeliyor.
- Sıcak Pazarın Dezavantajları: Öğrenciler, umutsuzca işe almak isteyen işverenler tarafından sunulan cazip pozisyonlar lehine derecelerden vazgeçiyor. Bu onları rahatsız etmek için geri gelebilir.
- Yavaşlamak: Ekonomistler ve politika yapıcılar, ekonominin şu anda ihtiyaç duyduğu şeyin daha az işe alım ve daha az ücret artışı olduğunu tartışmaya başlıyorlar. İşte neden.
Kısa vadeli kazançlar – ve kayıplar – muhteşemdi. Bay Volcker’ın göreve geldiği gün altın ons başına 282,70 dolara satıldı. Beş ay sonra, 21 Ocak 1980’de 850 dolara ulaştı ve 28 yıl sonra 2008 mali krizine kadar bu yüksek fiyatla tekrar flört etmeyecekti. (Bu tarih, son yıllarda altından uzak durmamın nedenlerinden biri.)
Enflasyonun yatırımlarınızın değerini yok ettiği gerçeğine dikkat etmediyseniz, rakamlar harika. İşte St. Louis Federal Rezerv Bankası tarafından derlenen bazıları. Altı aylık mevduat sertifikaları Mart 1980’de yüzde 18’den fazla getiri sağladı, ancak ipotek oranları da akıllara durgunluk verecek kadar yüksekti ve Ekim 1981’de ortalama yüzde 18.6’ydı. Ağustos 1981’de, üç aylık Hazine bonoları, Yüzde 15 ve para piyasası fonları çok modaydı. Ancak bu getiriler, enflasyonun tekrar kontrol altına alındığı 1984 yılına kadar tek haneli seviyelere geriledi.
Uzun vadede muhteşem
Ticaret tamamen bir zamanlama meselesiydi ve hiç kimse her zaman doğruyu bulamaz.
Bu yüzden bundan kaçınıyorum. Bunun yerine alçakgönüllü kalmaya, uzun vadeli piyasa getirilerini kabul etmeye ve kısa vadeli kayıplara rağmen devam etmeye çalışıyorum.
Volcker döneminin tamamında beklediyseniz, kargaşa yaşadınız, ancak hem hisse senetlerinde hem de tahvillerde muazzam kazançlar elde ettiniz. FactSet verisine göre, Bay Volcker göreve geldiği günden ayrıldığı güne kadar, Vanguard S&P 500 hisse senedi endeksi fonu – sıradan yatırımcılara sunulan ilk düşük maliyetli geniş endeks fonu – hisseleri yüzde 215 kazanacaktı.
Şu anda Bloomberg ABD Toplamı olarak bilinen geniş tahvil piyasası endeksi, bu dönemde yüzde 143 kazanacaktı. Ve Bay Volcker’ın Fed başkanı olarak başladığı gün, 30 yıllık ABD Hazine tahvili yüzde 9’dan fazla bir getiri sağladı – az önce elinizde tutsaydınız, her sekiz yılda bir paranızın garantili iki katına çıkması. Daha da iyisi, Eylül 1981’de 30 yıl boyunca yüzde 15,19 garantili bir Hazine tahvili alabilirdiniz; O zamanlar gençtim ve ne yazık ki bunların hiçbirini yapmadım.
Ancak, 12 Ağustos 1982’de – çoğu insanın hisse senetlerinden çekindiği ikinci Volcker resesyonunun ortasında – genel S&P 500 endeksine yatırım yapacak kadar akıllı olsaydınız, en alt sıralarda yer alırdınız. 25 Ağustos 1987’ye kadar süren boğa piyasası. Mütevazı Vanguard S&P 500 endeks fonu, FactSet verisine göre, temettüler ve giderler dahil, bu dönemde yüzde 257 kazandı.
Ayı piyasasındaki korkunç kayıplar da dahil olmak üzere, daha kısa aralıklarla büyük inişler ve çıkışlar oldu. Beni bir süre hisse senetlerinden korkuttular. Keşke yapmasalardı.
Geçen yıl yaşadıklarımız da ürkütücü ve ben bütün bunlara anlam verdiğimi iddia etmiyorum. Borsadaki Temmuz rallisinin daha çok Volcker döneminde (durgunluk ve ayı piyasasına yol açan) erken bir enayi rallisi gibi mi yoksa ikinci büyük ralli gibi mi – büyük bir boğa piyasası haline gelen – açık değil. Ya da belki de başka bir varyasyon, hayal bile edemediğim.
Kimse bilmiyor. Yaptıklarını söylerlerse, diğer tarafa geçin veya daha iyisi, endeks fonlarını kullanarak uzun vadeli yatırımlarla bahislerinizi koruyun. Hisse senetleri ve tahviller üzerine yapılan bu uzun vadeli bahislerin, piyasanın çalkantılı olduğu o dönemde bile işe yaradığını unutmayın.