WASHINGTON — Federal Rezerv araştırmacıları ve yetkilileri, geçen hafta Wall Street’ten ve dünyanın dört bir yanından uzmanları acil bir soru hakkında sorguladılar: Geçen ayın sonlarında İngiltere’de meydana gelene benzer bir piyasa erimesi burada meydana gelebilir mi?
Ayrı kurumlarda bu tür konuşmalar yapan ve özel toplantıları açıklamak için anonimlik koşuluyla konuşan dört kişiye göre, geri aldıkları yanıt, muhtemelen – bir çarpışma yakın görünmese de – oldu. Biden yönetimi bir erime potansiyeline ilişkin kendi araştırmasını yaparken, diğer piyasa katılımcıları da aynı mesajı iletti: Merkez bankaları faiz oranlarını keskin bir şekilde yükselttikçe mali kriz riski arttı.
İngiltere Bankası, İngiliz hükümetinin halihazırda enflasyonu cezalandırmakla mücadele eden bir ekonomiyi canlandıracak ve bunun nasıl ödeneceğine dair çok az ayrıntı içeren bir mali harcama planı yayınlamasının ardından tahvil almak ve piyasaları yatıştırmak için baskın yapmak zorunda kaldı. Piyasalar sallandı ve ortak bir yatırım stratejisi kullanan emeklilik fonları kendilerini uyum sağlamak için çabalarken buldu ve bu da merkez bankasının müdahalesine yol açtı.
Şok İngiltere’ye özgü olsa da, şiddetli tepki dünyanın dört bir yanındaki ekonomistlerin, dünya çapında finansal stres belirtileri ortaya çıktıkça durumun bir kömür madeninde bir kanarya olup olmadığını merak etmesine neden oldu.
Fed, Hazine ve Beyaz Saray’daki yetkililer, Amerika Birleşik Devletleri’nin, Amerika’nın hızlı enflasyona karşı savaşını zorlaştırırken, hane halkları için maliyetli olabilecek kendi piyasa sarsıcı erimesini yaşayıp yaşamayacağını anlamaya çalışanlar arasında yer alıyor.
Yönetim yetkilileri, ABD mali sisteminin böyle bir şok görme ihtimalinin düşük olduğundan ve gelirse buna dayanacak kadar güçlü olduğundan eminler. Ancak hem onlar hem de Fed, koşulların anormal derecede kırılgan olduğu bir anda neler olup bittiğini yakından takip ediyor.
Merkez bankaları – Fed dahil – enflasyonu kontrol altına almak için faiz oranlarını hızla yükseltirken, piyasalar ABD’de ve küresel olarak aylardır dalgalı. Bu, para birimlerinde ve diğer varlıklarda anormal derecede büyük fiyat hareketlerine neden oldu çünkü bunların değerleri kısmen faiz oranlarının düzeyine ve uluslararası oran farklılıklarına bağlı. Hisse senetleri dalgalandı. Piyasa bozulmasa da, ABD devlet tahvilleri için hızlı bir şekilde alıcı bulmak zor olabilir. Ve daha karmaşık yatırım yapılarını içeren finans köşelerinde, volatilitenin tehlikeli bir zincirleme reaksiyonu tetikleyebileceği endişesi var.
Eskiden Fed’de çalışan ve görüşmelerin bir parçası olmayan Piper Sandler ekonomisti Roberto Perli, “Piyasada çok fazla endişe var ve herkes bir şeylerin bozulacağını söylüyor” dedi. geçen hafta. Yetkililerin durumu kontrol etmesinin mantıklı olduğunu da sözlerine ekledi.
Başkan Biden, İngiltere’yi karıştıran gibi piyasadaki alevlenmeleri tartışmak için son haftalarda üst düzey ekonomi yardımcılarını defalarca bir araya getirdi.
Fed yetkilileri ve personeli, yatırımcılar ve ekonomistlerle hem olağan sosyal yardımlar sırasında hem de geçen hafta Washington’da Dünya Bankası ve Uluslararası Para Fonu yıllık toplantılarının oturum aralarında bir araya geldi.
Fed araştırmacıları toplantılarda üç büyük olasılığı sordu. Amerika Birleşik Devletleri’nde İngiliz emeklilik fonlarına benzer, önemli ve yeterince takdir edilmeyen bir tehdit oluşturabilecek bir ticaret veya yatırım sınıfı olup olmadığını bilmek istediler.
Ayrıca, deniz aşırı sorunların Amerika Birleşik Devletleri mali sistemine sıçrayıp sıçramayacağına da odaklandılar. Örneğin Japonya, ABD borcunun en büyük alıcılarından biridir. Ancak Japonya’nın para birimi, diğer merkez bankalarının aksine, ülke faiz oranlarını düşük tuttuğu için hızla değer kaybediyor. Eğer bu kargaşa Japonya’nın gidişatını tersine çevirmesine ve ABD Hazine tahvillerini almayı ve hatta satmayı bırakmasına neden olduysa -ki bu pek iştahlı olmadığı sinyalini verdi ama Wall Street’teki bazılarının risk olarak gördüğü bir şeydi bu- ABD borç piyasaları için sonuçlar doğurabilir.
Sordukları son tehdit, bugün Hazine piyasasında ticaretin kolay olmamasının, Fed’in olağan işleyişini yeniden sağlamak için devreye girmesini gerektiren daha ciddi bir soruna dönüşüp dönüşmeyeceğine odaklandı.
Analistler yetkililere, bu alanların hiçbirinin anında kopma riski altında görünmediğini söyledi. Amerika Birleşik Devletleri’ndeki emeklilik sistemi İngiltere’dekinden farklıdır ve devlet borç piyasası dalgalı olabilir, ancak yine de çalışmaktadır.
Yine de endişelerini dile getirdiler: Bir şey kırılmadan neyin kırılacağını bilmek mümkün değil. Pazarlar büyük ve iç içedir ve kapsamlı veri bulmak zordur. Son aylarda dünya çapında merkez bankası politikasının ne kadar değiştiği göz önüne alındığında, bir şeyler kolayca ters gidebilir.
Yetkililerin bu olasılık hakkında endişelenmeleri için iyi bir neden var: Şu anda bir piyasa erimesi özellikle sorunlu olacaktır.
Mali bir felaket, Fed’i kırk yılın en hızlı enflasyonunu kontrol etme planından sapmaya zorlayabilir; bu plan, oranları hızla yükseltmeyi ve tahvil portföyünün küçülmesine izin vermeyi içerir. Yetkililer geçmişte, dalgalanan piyasalara istikrarı yeniden sağlamak için büyük miktarlarda Hazine bonosu satın aldılar – esasen bugünkü politikalarının tam tersi.
Merkez bankacıları büyük olasılıkla piyasanın işleyişini sürdürme amaçlı tahvil alımı ile para politikası arasında bir ayrım yapmaya çalışacaklar, ancak bunu iletmek zor olabilir.
Beyaz Saray’ın da endişelenmek için nedenleri var. Bay Biden, mali bir çöküşün 1930’lardan bu yana en kötü gerilemeyi getirdiği, milyonları işsiz bıraktığı ve Obama yönetiminin yıllarca süren titizlikle yavaş bir toparlanma için politika gündemini tükettiği Büyük Durgunluk boyunca başkan yardımcısı olarak yaşadığı deneyimden yara aldı.
Bay Biden, ABD’nin Wall Street’te 2008 tarzı başka bir şok yaşama olasılığını tahmin etmesi için ekibine baskı yaptı. Hazine Bakanı Janet L. Yellen ve yardımcıları, ABD devlet tahvili piyasasındaki gelişmeleri yakından izliyor ve İngiliz tarzı bir stres belirtisi olup olmadığını araştırıyor.
İdare yetkilileri, piyasada Hazine tahvili alım satımının zorlaştığına dikkat çekerken, bunun dışında iyi işlediğine de dikkat çekti. Çok sayıda yetkili bu hafta, Fed’in -İngiltere Merkez Bankası’nın yaptığı gibi- acil bir durumda tahvil satın almak için adım atmasını beklediklerini söyledi.
Diğer yönetim yetkilileri geçen hafta Washington’daki toplantılarından, Afrika, Asya ve Güney Amerika’nın gıda ve enerji fiyatlarının hızla yükseldiği ve Fed’in istikrarlı bir şekilde ilerlediği Afrika, Asya ve Güney Amerika gibi gelişmekte olan piyasalarda filizlenen finansal krizlere ilişkin artan endişelerle ayrıldılar. Faiz oranlarındaki artışlar, hükümetleri kendi borçlanma maliyetlerini artırmaya zorlamıştır. Bu tür krizler dünya çapında yayılabilir ve Amerika Birleşik Devletleri gibi daha zengin ülkelere sıçrayabilir.
Yine de yönetim yetkilileri, Amerikan ekonomisinin, hala hızlı istihdam artışı ve nispeten düşük hanehalkı borcu ile desteklenen bu tür şoklara dayanacak kadar güçlü olduğunu söylüyor.
Bay Biden’ın uluslararası ekonomik ilişkilerden sorumlu ulusal güvenlik danışman yardımcısı Michael Pyle, “Bu, istikrar bulmanın zor olduğu zorlu bir “ekonomik an” dedi, “ancak ABD’nin ekonomik toparlanmasının arkasında ivme ve dayanıklılık var ve gidişatı, ABD bu küresel zorlukların üstesinden gelmek için güçlü bir konumda.”
Ve bir şeyin patlayacağının garantisi yok. Üst düzey bir Hazine yetkilisi bu hafta, yüksek enflasyon ve yükselen faiz oranlarıyla birlikte finansal risklerin arttığını, ancak bakanlığın takip ettiği çeşitli verilerin Amerikan işletmelerinde, hane halklarında ve finans kurumlarında güç göstermeye devam ettiğini söyledi.
Barclays’in genel müdürü Joseph Abate, genel olarak finansın işleyişi için çok önemli olan kısa vadeli borçlanma piyasalarının şimdilik sağlıklı ve oldukça olağan göründüğünü söyledi. Ve yetkililer, bir felaket olursa serpintiyi durdurmak için önlemler üzerinde çalışıyorlar. Bayan Yellen’in liderliğini yaptığı Finansal İstikrar Gözetim Konseyi, bu ayki son toplantısında, ABD’nin finansal kırılganlıkları hakkında personel sunumlarını dinleyerek sorunları tartıştı.
Piyasa katılımcılarından oluşan bir danışma grubu olan Hazine Borçlanma Danışma Komitesi’ne son anketinde, devlet borcunu geri almaya yönelik olası bir Hazine programı hakkında sorular soruldu. Bazı yatırımcılar bunu olası bir sorundan endişe duyduklarının bir işareti olarak algıladılar ve özellikle yorumları ve erişimleri ışığında piyasanın işleyişini iyileştirmek isteyebilecekler.
Yellen geçen hafta Washington’da yaptığı bir konuşmanın ardından soruları yanıtlarken, “Piyasadaki yeterli likidite kaybından endişe duyuyoruz” dedi.
Ve Fed’in zaten piyasaları istikrara kavuşturmaya yardımcı olabilecek olağanüstü araçları var. Bunlar, yurtdışında ihtiyacı olan bankalara dolar akıtabilen ve son haftalarda İsviçre ve Avrupa Merkez Bankası tarafından kullanılan takas hatlarını içerir.
Barclays’ten Bay Abate, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, Hazine ve Fed’in durumun “üstünde” göründüğünü söyledi.
“Piyasada likiditenin bir endişe kaynağı olduğu açık” dedi. “Düzenleyiciler bunu ele almak için harekete geçiyor.”