Çin’in borsası düşüyordu ve para birimi sallantıdaydı. Nadir bir basın toplantısında soruları yanıtlayan merkez bankası başkanı, Çin’in konut ipoteklerini almayı kolaylaştıracağını söyledi.
Şubat 2016’ydı ve o dönemde merkez bankasının uzun süre yöneticiliğini yapan Zhou Xiaochuan, Çin’in muazzam bankacılık sisteminin olağanüstü bir kredi saldırısının başlangıcı olduğunu kanıtlayan şeyi duyurdu.
Daire satın almak için gereken asgari peşinatların azaltılması inşaatlarda artışa neden oldu. Yerel yönetimlere de büyük meblağlar borç verildi, böylece yeni yollar ve demiryolu hatları için savurganlık yapmalarına olanak tanındı. Çin için bu, ekonomik sıkıntıya tanıdık bir tepkiydi. Birkaç ay içinde büyüme hızlanmaya başladı ve finansal piyasalar istikrara kavuştu.
Bugün, Çin başka bir derin ekonomik belirsizlik dönemiyle karşı karşıyayken, politika yapıcılar kriz senaryosunun bazı unsurlarından yararlanıyor ancak aynı sonuçlara dair çok az işaret var. Çin’in ekonomik güce dönüş yolunda borç alması ve yatırım yapması oldukça zorlaştı.
Cuma günü, Çin’in üst düzey mali düzenleyicileri, ülkenin önde gelen bankalarının ve menkul kıymet firmalarının liderlerini bir araya topladı ve onları ekonomiye daha fazla kredi ve diğer mali destek sağlamaya çağırdı; bu, bir dizi benzer uyarının sonuncusuydu.
Ancak daha fazla borçlanmaya olan talebin son aylarda azalması, bankaların daha gevşek kredi verme politikalarının etkinliğini azalttı.
Yeni evlerin inşaatı ve satışı durdu. 50’den fazla gayrimenkul geliştiricisinin parası bitti ve tahvil ödemelerini temerrüde düşürdü veya durdurdu. Şirketler, çoğunluğu orta sınıf olan birçok ailenin ipotek alarak satın aldığı yüz binlerce tamamlanmamış daireyi geride bıraktı.
Aynı zamanda şirketler, satışlarının düşmesi ve ekonominin deflasyonla karşı karşıya kalması nedeniyle büyümek için borç almaktan çekiniyor. Çin’in büyük bir kısmındaki yerel yönetimler derin borçlar içinde ve memurlarını ısmarlamakta bile zorlanıyorlar. Yıllar süren ağır altyapı yatırımlarının ardından pandemi sırasında kitlesel testler ve karantinalar için yapılan devasa harcamalar, Çin’in talebi sarsmak için mali ateş gücü kullanma konusunda daha az istekli olmasına neden oldu.
Şangay İleri Finans Enstitüsü dekan yardımcısı Zhu Ning, “Kredi patlaması ve kaldıraç yoluyla ekonomiyi canlandırmanın geleneksel yolu sona erdi” dedi.
Batılı iktisatçılar uzun zamandır Çin’in ekonomik sorunlarına çözüm bulmanın ülkenin yüksek tasarruf ve yatırım oranını azaltmak ve daha fazla tüketici harcamasını teşvik etmek olduğunu ileri sürüyorlardı. Dünya Bankası, Çin’in 2003 ve 2004’te daha önceki ağır krediler nedeniyle bankacılık sorunları yaşamasının ardından 2005 yılında bu pozisyonu benimsedi.
Ancak Çin o zamandan bu yana sosyal güvenlik ağını güçlendirmek için çok az şey yaptı, böylece hane halkı bu kadar çok para biriktirme ihtiyacı hissetmeyecek. Yaşlılara yapılan devlet ödemeleri çok azdır. Eğitim giderek pahalılaşıyor. Çin’de sağlık deva sigortası çoğunlukla belediye yönetiminin sorumluluğunda ve ülkede uygulanan katı “Covid sıfır” önlemlerinin yüksek maliyetleri, birçok yerel yönetim planını neredeyse iflas ettirdi.
Pandemi sırasında bazı ülkeler, harcamaları teşvik etmek amacıyla ücretsiz veya indirimli restoran yemekleri ve diğer hizmetler için kuponlar yayınladı. Ancak birkaç Çin şehir yönetimi bu tür adımları denese de ölçek çok küçüktü; bireylere tanesi birkaç dolar değerinde bir avuç dolusu kupon teklif ediliyordu.
Bu tür doğrudan harcamaların ulusal ölçekte kullanılması fikrine Çin hükümetinin üst kademeleri karşı çıkıyor. Çin, Mao döneminde başlayıp 1990’ların başlarına kadar devam eden gıda karnesi kuponlarına büyük ölçüde bel bağladı, ancak bugün gerekli olan güvenilir idari sistemlerden yoksun.
Çin’in en üst düzey lideri Xi Jinping, her türlü sosyal harcamaya karşı bilinen bir tiksintiye sahip ve bunu “refahçılık” olarak nitelendirerek Çin halkının çalışma ahlakını aşındırabileceğine inanıyor.
“Gelecekte bile, daha yüksek bir kalkınma düzeyine ulaştığımızda ve daha önemli finansal kaynaklarla donatıldığımızda bile, sosyal güvenlik konusunda çok yüksek hedefler koymamalı veya aşırıya kaçmamalı, refahçılığın aylaklığı doğuran tuzağından uzak durmalıyız, ” dedi Bay Xi, iki yıl önce yaptığı bir konuşmada.
Çin’in mevcut ekonomik sorununun temelinde, ülkenin ekonomik üretiminin dörtte birini ve hane halkı tasarruflarının en az beşte üçünü temsil eden gayrimenkul yer alıyor.
Eski merkez bankası başkanı Bay Zhou, 2016 yılında bir borçlanma dalgası başlattığında, Sibirya sınırına yakın, solmaya yüz tutmuş, donmuş bir topçu üretim merkezi olan Qiqihar gibi uzak şehirlerde bile apartman inşaatı çılgınlığını tetikledi. Kolay kredi daire fiyatlarının yükselmesine neden olurken, Qiqihar’daki ve ülke genelindeki insanlar kendilerini daha zengin hissettiler ve daha fazla para harcamak için araba galerilerine ve diğer işyerlerine akın ettiler.
Daireler, servet biriktirme fırsatı gören birçok Çinli aile de dahil olmak üzere, kiraya verilmek üzere yatırım olarak satın alındı. Ancak giderek daha fazla daire inşa edildikçe bunların kira değeri düştü. Yatırımcılar, kiraları ipoteklerine karşılık gelmeyen dairelerle kaldı. Birçok şehirde yıllık kira, bir dairenin satın alma fiyatının yüzde 1,5’i ya da daha az olurken, ipotek faiz maliyetleri yüzde 5 ya da 6 oldu.
Çin’deki apartmanlar genellikle lavabo ve çamaşır makinesi gibi olanaklara, hatta dolap veya döşeme gibi temel ihtiyaçlara sahip olmayan inşaatçılar tarafından teslim ediliyor. Kiralar çok düşük olduğundan, pek çok yatırımcı son on yılda daireleri bitirme zahmetine girmedi; yeni inşa edilmiş ama içi boş kabukları, daha da yüksek fiyatlara çevirme beklentisiyle ellerinde tuttu. Bazı tahminlere göre Çin şehirlerinde şu anda 65 ila 80 milyon arası boş daire bulunuyor.
Yeni dairelere olan talebin düşmesi, Bay Zhou’nun 2016’daki tedbirlerinin tekrarlanmasının piyasayı hızlı bir şekilde canlandıracağına dair çok az beklenti bıraktı. Yıllık doğum ve evlilik sayısı 2016’dan bu yana neredeyse yarı yarıya azaldı ve bu da insanların yeni daire satın alma ihtiyacını büyük ölçüde ortadan kaldırdı.
Mevcut evlerin fiyatları son 24 ayda yüzde 14 düştü. Yeni ev fiyatları o kadar fazla düşmedi, bunun nedeni ise yerel yönetimlerin geliştiricilere fiyatları çok fazla düşürmemeleri yönünde uyarıda bulunmasıydı. Bunun sonucunda yeni ev satışları düştü.
Çin’deki pek çok ekonomist artık ülkenin peşinatlardaki indirimlerin ötesine geçmesi ve faiz oranlarını keskin bir şekilde düşürmesi gerektiğini, Pazartesi günü yapılacak küçük bir faiz indiriminin çok ötesine geçmesi gerektiğini öne sürüyor. Faiz oranlarındaki derin düşüşler, yeni bir ev, araba veya diğer büyük satın alımlar için borçlanmayı çok daha ucuz hale getirecek. Bu aynı zamanda uzun süredir Çin ekonomisinin lokomotifi olan daha fazla ihracatı da teşvik edebilir.
Faiz oranlarını düşürmenin riski, Çinli şirketlerin ve ailelerin diğer ülkelerdeki banka mevduatlarından çok daha yüksek faiz oranları elde edebilmeleri ve Çin dışına büyük meblağlarda para transfer etmeye çalışmalarıdır. Bu, Çin’in para birimi Renminbi’nin dolar karşısında değer kaybetmesine neden olacak ve bu da Çin’in ihracatını dış pazarlarda daha rekabetçi hale getirecek.
Çin, ithalata bağımlılıktan kaynaklanan iş kayıplarını kabul etme konusunda giderek daha isteksiz hale gelen Avrupa, ABD ve gelişmekte olan ülkelerdeki hükümetlerin ciddi düşmanlığına maruz kalmadan, ekonomik sıkıntıdan çıkış yolunu ihraç edemez. Ancak bu, faiz oranlarının daha da düşürülmesi yönündeki baskı arttıkça Çin’in almaya istekli olduğu bir risk olabilir.
Deloitte’un Pekin ofisinin baş ekonomisti Xu Sitao, “Faiz oranlarının düşürülmesi gerekli” dedi. “Bu, emlak sektörünü istikrara kavuşturmak ve finansman sıkıntısı yaşayan şirketlere ve yerel yönetimlere kalibre edilmiş bir rahatlama sunmakla ilgili.”
Li Araştırmaya katkıda bulundunuz.